事件：2025 年8 月26 日，公司發(fā)布2025 年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入106.76 億元，同比減少26.44%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.26 億元，同比減少89.41%。

25Q2 業(yè)績環(huán)比增長。25Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.35 億元，同比減少29.98%，環(huán)比下降10.73%；歸屬于母公司所有者的凈利潤7485.32 萬元，同比減少89.65%，環(huán)比增長46.58%。

25H1 電力業(yè)務(wù)增利顯著。25H1 煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利5.92 億元，同比下降77.19%，但電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利16.4 億元、同比增長20.51%。公司煤電互補經(jīng)營優(yōu)勢有望對沖煤價波動帶來的負面影響。

25Q2 煤炭盈利下滑。25Q2 公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量400.4 萬噸，同比增長11.58%，環(huán)比增長37.47%，實現(xiàn)煤炭銷量398.56 萬噸，同比增長12.33%，環(huán)比增長37.22%。測算噸煤售價為345.19 元/噸，同比下降52.96%，環(huán)比下降13.48%，噸煤成本為280.18 元/噸，同比下降19.84%，環(huán)比下降1.5%。煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利2.59 億元，同比下降81%，環(huán)比下降22.11%。

25Q2 發(fā)售電量下降。電力業(yè)務(wù)方面，25Q2 公司實現(xiàn)發(fā)電量82.62 億千瓦時，同比增長下降11.8%，環(huán)比下降14.23%，實現(xiàn)上網(wǎng)電量78.43 億千瓦時，同比下降11.75%，環(huán)比下降13.99%。25H1 公司實現(xiàn)發(fā)電量178.94 億千瓦時，同比下降7.6%，實現(xiàn)售電量169.61 億千瓦時，同比下降7.6%，公司下屬江蘇主力電廠配合國信沙洲三期投產(chǎn)準備線路施工陪停累計約52 天，使得發(fā)電量臨時下降。

25Q3 業(yè)績有望修復(fù)，海則灘煤礦提供成長動力。隨著2025 年7-8 月焦煤價格反彈，公司根據(jù)市場行情確定煤炭產(chǎn)品銷售價格，25Q3 公司業(yè)績有望修復(fù)。

海則灘煤礦項目（1000 萬噸/年）將于明年6 月底形成首采工作面開始試生產(chǎn)、年底形成第二個工作面；2027 年一季度進行聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)當年投產(chǎn)即達產(chǎn)。

項目投產(chǎn)后，公司經(jīng)營業(yè)績和核心競爭力將得到大幅提升。

投資建議：我們預(yù)計2025-2027 年公司歸母凈利潤為2.96/5.55/11.13 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.01/0.03/0.05 元/股，2025 年8 月26 日股價的PE 分別為112/60/30 倍。公司海則灘項目持續(xù)推進，未來盈利能力有望持續(xù)改善，維持“謹慎推薦”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；焦煤價格大幅下滑，成本控制不及預(yù)期，海則灘項目進展不及預(yù)期，電價大幅波動。

 

 

 

免責聲明：本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載部分內(nèi)容來自于互聯(lián)網(wǎng)，其版權(quán)均歸原作者及其網(wǎng)站所有；如涉及版權(quán)問題，請及時聯(lián)系我們，我們將第一時間刪除并對此表示最深的歉意！